j9集团ღ✿ღ✿，ag九游会官方ღ✿ღ✿，j9九游国际真人J9集团国际站官网九游会J9ღ✿ღ✿。日前ღ✿ღ✿，三只松鼠向港交所递交招股书ღ✿ღ✿，若顺利上市ღ✿ღ✿，它将成为首家“A+H”双重上市的中国零食企业ღ✿ღ✿。

　　据招股书ღ✿ღ✿，2022—2024年ღ✿ღ✿，三只松鼠实现收入分别约为72.93亿元九游会官网J9ღ✿ღ✿、71.15亿元ღ✿ღ✿、106.22亿元ღ✿ღ✿；对应实现净利分别约为1.29亿元ღ✿ღ✿、2.2亿元ღ✿ღ✿、4.07亿元ღ✿ღ✿。

　　中国零食市场中ღ✿ღ✿，三只松鼠去年的销售额排名第四ღ✿ღ✿，仅次于三家国际巨头ღ✿ღ✿：玛氏ღ✿ღ✿、亿滋国际ღ✿ღ✿、百事ღ✿ღ✿；只看中国零食企业ღ✿ღ✿，三只松鼠的零售额排名第一（排名前五的还有旺旺集团ღ✿ღ✿、达利食品ღ✿ღ✿、盼盼食品ღ✿ღ✿、良品铺子）ღ✿ღ✿。

　　2019年ღ✿ღ✿，三只松鼠成功登陆深交所ღ✿ღ✿，被誉为“国民零食第一股”ღ✿ღ✿，上市当年营收达到101.73亿元ღ✿ღ✿，巅峰期市值逼近400亿九游会官网J9ღ✿ღ✿，创始人章燎原的个人财富随之暴涨ღ✿ღ✿，荣登《福布斯中国富豪榜》ღ✿ღ✿，成为安徽当年的新首富ღ✿ღ✿。

　　然而此后ღ✿ღ✿，零食大王的业绩却一路滑坡ღ✿ღ✿，2022年交出史上最差成绩单——同比2021年营收暴跌25亿元ღ✿ღ✿，净利润锐减68％ღ✿ღ✿，总市值两年间蒸发280亿元ღ✿ღ✿，被戏称“三只松鼠瘦成一只”ღ✿ღ✿。

　　2023年起ღ✿ღ✿，“松鼠老爹”章燎原定下了一个总战略ღ✿ღ✿：高端性价比ღ✿ღ✿，宣称要构建起“全渠道+全品类”的经营模式ღ✿ღ✿。此后ღ✿ღ✿，“松鼠”动作不断——重构供应链ღ✿ღ✿、开卷低价ღ✿ღ✿、重仓内容电商ღ✿ღ✿、入局量贩零食和硬折扣渠道ღ✿ღ✿，这家公司的未来被定义为“制造型自有品牌零售商”ღ✿ღ✿。

　　三只松鼠的转型战略已见成效ღ✿ღ✿。从一家网红代工品牌到百亿零食巨头ღ✿ღ✿，跨越低谷期的三只松鼠正在找回曾经的优势ღ✿ღ✿，但与此同时ღ✿ღ✿，在“量贩派选手”搅动的零食江湖里ღ✿ღ✿，它仍然面临竞争对手ღ✿ღ✿、线下渠道ღ✿ღ✿、流量成本的多重考验ღ✿ღ✿。

　　作为一家全品类零食品牌ღ✿ღ✿，三只松鼠以坚果为王牌ღ✿ღ✿，又拓展出烘焙食品ღ✿ღ✿、综合零食ღ✿ღ✿、肉制品ღ✿ღ✿、干果等品类ღ✿ღ✿。截至去年ღ✿ღ✿，品牌拥有超过1000个SPU（标准产品单位）ღ✿ღ✿，一年推出了600多个新SPU九游会官网J9ღ✿ღ✿。

　　2024年ღ✿ღ✿，坚果仍然是松鼠的业绩支柱ღ✿ღ✿，营收占比为50.5％ღ✿ღ✿，占比第二ღ✿ღ✿、第三的分别是综合零食ღ✿ღ✿、烘焙食品ღ✿ღ✿，其中综合零食增速最快（如巧克力棒ღ✿ღ✿、膨化零食ღ✿ღ✿、饼干等）ღ✿ღ✿，占比从2022年的12％提高到2024年的19％ღ✿ღ✿。

　　一手维稳坚果大盘ღ✿ღ✿，一手开启“广撒网”模式ღ✿ღ✿，三只松鼠的多品类布局有助于分散单一品类的风险ღ✿ღ✿、拉高整体毛利率水平ღ✿ღ✿。比如业绩排名第二的综合零食ღ✿ღ✿，毛利率达29％ღ✿ღ✿，在所有品类中最高ღ✿ღ✿。

　　据招股书ღ✿ღ✿，三只松鼠2022年—2024年的整体毛利率分别为26.2%ღ✿ღ✿、22.7%ღ✿ღ✿、23.8%ღ✿ღ✿。公司称ღ✿ღ✿，2023年毛利下滑的原因是原材料涨价和物流成本上涨ღ✿ღ✿，2024年因为供应链优化回升ღ✿ღ✿。

　　2022年—2024年ღ✿ღ✿，三只松鼠坚果的平均售价分别约为4.97万元/吨ღ✿ღ✿、4.82万元/吨ღ✿ღ✿、4.37万元/吨ღ✿ღ✿，呈持续走低态势ღ✿ღ✿。终端体感显得更直观九游会官网J9ღ✿ღ✿，2023年ღ✿ღ✿，品牌曾在抖音打出19.9元/10包/360g的夏威夷果ღ✿ღ✿，相较超市等线下渠道价格砍半ღ✿ღ✿，几个月内销售额破亿元ღ✿ღ✿。

　　“定价一定要克制贪婪ღ✿ღ✿。暴利是在培养对手ღ✿ღ✿，垄断是在自掘坟墓ღ✿ღ✿。”章燎原反思过ღ✿ღ✿，三只松鼠过去很多产品确实卖贵了star467ღ✿ღ✿。

　　在他提出的“高端性价比”构想中ღ✿ღ✿，希望在总成本领先的前提下实现高品质和差异化的商品ღ✿ღ✿，而这一切实现的最佳路径是自有品牌ღ✿ღ✿，唯有自有品牌才能实现商品定制和全链路优化ღ✿ღ✿。

　　过去数年间ღ✿ღ✿，三只松鼠悄悄建起了四大坚果品类示范工厂ღ✿ღ✿，打造出每日坚果star467ღ✿ღ✿、夏威夷果ღ✿ღ✿、开心果ღ✿ღ✿、巴旦木ღ✿ღ✿、腰果ღ✿ღ✿、坚果乳等超20款亿级大单品ღ✿ღ✿，同时推动从树坚果到籽坚果的品类延伸ღ✿ღ✿，其中瓜子star467ღ✿ღ✿、花生ღ✿ღ✿、板栗和豌豆的单品销售额均已超亿元ღ✿ღ✿。当前ღ✿ღ✿，公司自有8家工厂均生产坚果为主ღ✿ღ✿，其他零食采用OEM生产ღ✿ღ✿，形成“核心品类重资产star467ღ✿ღ✿、长尾品类轻运营”的混合模式ღ✿ღ✿。

　　构建“全品类”矩阵的同时ღ✿ღ✿，三只松鼠也在探索以品类运营为核心的多品牌增长路径ღ✿ღ✿，其定位于“儿童高端健康零食”的子品牌小鹿蓝蓝ღ✿ღ✿，在2024年上新了超百款产品ღ✿ღ✿，拿下了7.94亿元营收ღ✿ღ✿，同比2023年的5.88亿上涨了35.0%ღ✿ღ✿。

　　据财报所述ღ✿ღ✿，三只松鼠后续将延续小鹿蓝蓝的成功路径ღ✿ღ✿，进一步孵化超大腕（方便速食）ღ✿ღ✿、蜻蜓教练（健康轻食）ღ✿ღ✿、东方颜究生（中式滋补）ღ✿ღ✿、巧可果（巧克力）ღ✿ღ✿、围裙阿姨（预制菜）ღ✿ღ✿、第二大脑（咖啡）ღ✿ღ✿、金牌奶爸（宠物食品）等多个子品牌ღ✿ღ✿，拓宽更多垂直品类覆盖ღ✿ღ✿，初步构建多品牌矩阵ღ✿ღ✿。

　　此次赴港IPO募投ღ✿ღ✿，自建供应链更是被提到了新高度ღ✿ღ✿：不只要将自有生产从“坚果”推及到“全品类”ღ✿ღ✿，更透露出进军饮料市场的野心ღ✿ღ✿。

　　招股书显示ღ✿ღ✿，三只松鼠计划在华东地区新建9座加工工厂ღ✿ღ✿、在西南地区新建6座加工工厂ღ✿ღ✿、在华北地区新建9座加工工厂ღ✿ღ✿、在华南地区新建5座加工工厂及一座分拣及包装工厂ღ✿ღ✿，还计划在越南及柬埔寨新建加工工厂ღ✿ღ✿。

　　创业早期ღ✿ღ✿，代工模式曾为三只松鼠低成本试错市场ღ✿ღ✿、轻资产快速扩张提供了便捷ღ✿ღ✿。回顾2019年ღ✿ღ✿，章燎原还公开表示过“要坚定采取代工模式”ღ✿ღ✿，对自建工厂的经济性抱有质疑ღ✿ღ✿。

　　代工模式使得品牌能够灵活进退ღ✿ღ✿，但劣势是对供应链缺乏系统掌控九游会官网J9ღ✿ღ✿，一方面可能导致食品质量和安全问题ღ✿ღ✿，另一方面不利于品牌深度介入产品定制ღ✿ღ✿、成本控制ღ✿ღ✿，需要让渡生产环节利润ღ✿ღ✿。

　　自建供应链ღ✿ღ✿、形成各地产业集群ღ✿ღ✿，能帮助品牌快速响应市场趋势ღ✿ღ✿，实现供应链端的降本增效ღ✿ღ✿，做到在降价的同时保证毛利率回升star467ღ✿ღ✿，这也是三只松鼠如今将自己称为“制造型自有品牌零售商”的原因所在ღ✿ღ✿。

　　2012年ღ✿ღ✿，电商零食还是新物种ღ✿ღ✿，率先进场的三只松鼠当年上线天就跃居坚果类目TOP1ღ✿ღ✿。次年ღ✿ღ✿，再获今日资本ღ✿ღ✿、IDG资本投资的三只松鼠拿下了大展拳脚的资本ღ✿ღ✿，开启大规模线上营销ღ✿ღ✿，在流量滋养下一路成为有国民认知度的网红品牌ღ✿ღ✿，屡屡刷新双11ღ✿ღ✿、年货节战报ღ✿ღ✿。

　　然而过去十多年间ღ✿ღ✿，准入门槛较低的零食行业涌入更多竞争者ღ✿ღ✿，线上营销+线下代工的模式被效仿ღ✿ღ✿，导致产品同质化趋势ღ✿ღ✿，性价比时代的到来ღ✿ღ✿，又进一步推动行业卷入价格战ღ✿ღ✿。三只松鼠的业绩在电商红利消退ღ✿ღ✿、竞争格局变动中承压ღ✿ღ✿。

　　对此star467九游会官网J9ღ✿ღ✿，章燎原反思道ღ✿ღ✿：“早期做电商的时候ღ✿ღ✿，三只松鼠是有创新优势的ღ✿ღ✿，后来大家都做电商了ღ✿ღ✿，还有新电商的崛起ღ✿ღ✿，（公司）就必须重构优势了ღ✿ღ✿。”

　　据招股书ღ✿ღ✿，2024年ღ✿ღ✿，三只松鼠来自电商平台的收入为47.72亿元ღ✿ღ✿，占比44.9％（此处电商平台主要指传统货架电商ღ✿ღ✿，包括零售和批发收入）ღ✿ღ✿，仍然是最首要的渠道ღ✿ღ✿。

　　而来自短视频平台的收入为26.35亿元ღ✿ღ✿，占比为24.8%ღ✿ღ✿，成为第二大销售渠道ღ✿ღ✿，相当于线%）营收之和ღ✿ღ✿。聚焦来看ღ✿ღ✿，2022年至2024年ღ✿ღ✿，三只松鼠在抖音的营收额由5.51亿元增长到21.88亿元ღ✿ღ✿，年复合增长率达99.27%ღ✿ღ✿。

　　对成熟品牌而言ღ✿ღ✿，如今的渠道之战早已是全域之战ღ✿ღ✿，如何对各个平台进行差异化角色定位ღ✿ღ✿、形成相互协同和牵引效应ღ✿ღ✿，是今天的渠道竞争赛点ღ✿ღ✿。

　　D+N策略能够奏效ღ✿ღ✿，是由于短视频平台“内容驱动购买”的路径能激发闲逛型需求ღ✿ღ✿，叠加零食单价低ღ✿ღ✿、决策成本低的品类特点ღ✿ღ✿，更容易形成冲动消费ღ✿ღ✿；再放眼全局ღ✿ღ✿，短视频平台的流量优势ღ✿ღ✿，一定程度带动货架电商ღ✿ღ✿、线下分销等全渠道销售ღ✿ღ✿，形成协同增长ღ✿ღ✿。

　　与此同时ღ✿ღ✿，据三只松鼠称ღ✿ღ✿，内容平台还承担起“新品发动机”的功能九游会官网J9ღ✿ღ✿，以批量化单品的小规模测试打造出内容大单品ღ✿ღ✿，带动全渠道爆发ღ✿ღ✿。去年ღ✿ღ✿，品牌曾在短视频平台推出水牛乳千层吐司ღ✿ღ✿，直播单日卖出超过100万袋后ღ✿ღ✿，加大全渠道推广ღ✿ღ✿，2024年成功创下单品超千万的业绩ღ✿ღ✿。

　　找到流量新解药的三只松鼠重新拾回“网红”光芒ღ✿ღ✿，2024年线亿元ღ✿ღ✿。不过ღ✿ღ✿，相较初出茅庐之际ღ✿ღ✿，如今的“网红”身份需要支付更昂贵的成本代价ღ✿ღ✿。

　　2019年至2024年ღ✿ღ✿，三只松鼠累计使用广告平台服务及推广费近60亿元ღ✿ღ✿，其中2024年就花去12.24亿元ღ✿ღ✿，占销售费用65.5%ღ✿ღ✿，以流量换销量的策略ღ✿ღ✿，若无法沉淀为品牌力资产反哺ღ✿ღ✿，将有可能无力支撑业绩的可持续增长ღ✿ღ✿。

　　2019年上市后不久ღ✿ღ✿，三只松鼠一度重仓线年内开出万店”的计划ღ✿ღ✿。但这场激进式扩张的结果不尽人意ღ✿ღ✿。

　　直营与加盟并行的门店模式ღ✿ღ✿，给供应链端ღ✿ღ✿、公司管理都带来考验ღ✿ღ✿，相关费用全面飙升ღ✿ღ✿。而线下促销活动锐减ღ✿ღ✿，与电商价格体系不一ღ✿ღ✿，使得产品缺乏竞争优势ღ✿ღ✿，有加盟商称自己更像是“品牌的宣传阵地”ღ✿ღ✿，回本周期延长ღ✿ღ✿。

　　“万店计划”在2023年宣布终止ღ✿ღ✿，三只松鼠一年关了549家线下门店ღ✿ღ✿。而同期ღ✿ღ✿，以量贩零食ღ✿ღ✿、硬折扣超市为代表的线下零售新业态来势凶猛ღ✿ღ✿。

　　2021年起ღ✿ღ✿，以零食很忙ღ✿ღ✿、赵一鸣为首的量贩零食店高速扩张ღ✿ღ✿，两者于2023年合并为“鸣鸣很忙”ღ✿ღ✿，今年4月宣布征战港股IPOღ✿ღ✿，其招股书显示ღ✿ღ✿，公司2024年的营收为393.44 亿元ღ✿ღ✿，净利润为9亿元ღ✿ღ✿，门店数量14394家ღ✿ღ✿。另一大巨头万辰集团ღ✿ღ✿，旗下拥有好想来ღ✿ღ✿、陆小馋ღ✿ღ✿、老婆大人等品牌ღ✿ღ✿，去年量贩零食业务营收318亿元ღ✿ღ✿，门店数量14196家ღ✿ღ✿。

　　量贩零食赛道形成“两超多强”的格局ღ✿ღ✿，以“薄利多销”的商业模式称霸线下ღ✿ღ✿，三只松鼠除了需要面对两家万店巨头ღ✿ღ✿，还需面对零食优选ღ✿ღ✿、零食有鸣等新品牌的挑战ღ✿ღ✿。

　　近三年来ღ✿ღ✿，三只松鼠来自线%ღ✿ღ✿，变动不太大ღ✿ღ✿，去年其线%ღ✿ღ✿，主要依赖分销渠道ღ✿ღ✿，直营店收入占比不足10%ღ✿ღ✿。

　　有关再战线下ღ✿ღ✿，章燎原显得决心十足ღ✿ღ✿，他认为ღ✿ღ✿，“零食行业的主战场在线下ღ✿ღ✿，企业要做得更大ღ✿ღ✿，一定要进入线年ღ✿ღ✿，他希望扭转三只松鼠的营收结构ღ✿ღ✿，将线ღ✿ღ✿。

　　相较此前“躬身入局”ღ✿ღ✿，章燎原这次选的路子是收购ღ✿ღ✿、并购ღ✿ღ✿，不只想要搭上量贩零食的末班车ღ✿ღ✿，还要积极布局全品类硬折扣赛道ღ✿ღ✿。

　　2024年底ღ✿ღ✿，三只松鼠宣布豪掷3.6亿元“买下”三家公司ღ✿ღ✿：收购湖南“爱零食”ღ✿ღ✿、天津“爱折扣”以及安徽“致养食品”的控制权ღ✿ღ✿，此番动作后ღ✿ღ✿，加上品牌自有的300余家零食店ღ✿ღ✿，三只松鼠的线家ღ✿ღ✿。

　　招股书中ღ✿ღ✿，三只松鼠同样提到ღ✿ღ✿，募资所得将用于强化线下门店网络ღ✿ღ✿，在显著位置设立旗舰店和样板店ღ✿ღ✿，为三只松鼠及折扣加盟商提供支持等ღ✿ღ✿。

　　从必要性看ღ✿ღ✿，线上流量成本走高ღ✿ღ✿，线下渠道成为三只松鼠必须补足的阵地ღ✿ღ✿，而量贩零食店的密布也在倒逼其转型ღ✿ღ✿，卷入一场“社区型流量入口”争夺战star467ღ✿ღ✿。

　　从可能性看ღ✿ღ✿，三只松鼠在供应链端从贴牌代工转向自主制造ღ✿ღ✿，组织端转向品销合一的小单元作战模式（每个业务单元独立核算损益）九游会官网J9ღ✿ღ✿，将更有可能实现全链路成本控制和逆向产品定制ღ✿ღ✿，打造足够低价的“硬折扣”商品ღ✿ღ✿，随着量贩零食店和硬折扣超市的下沉ღ✿ღ✿，有望扩大其线下市场的覆盖率ღ✿ღ✿。

　　从自建供应链ღ✿ღ✿、重构线上阵地ღ✿ღ✿、押注线下双重业态ღ✿ღ✿，再到入局母婴ღ✿ღ✿、宠物ღ✿ღ✿、预制菜等新赛道ღ✿ღ✿，对多元发力的三只松鼠而言ღ✿ღ✿，如何合理分配资源ღ✿ღ✿，提高投入的确定性ღ✿ღ✿，将成为一项新挑战star467ღ✿ღ✿。

　　营收重回百亿ღ✿ღ✿、净利连连增长ღ✿ღ✿，为安徽零食大王的再出发重树起信心ღ✿ღ✿。此番闯关港股IPOღ✿ღ✿，或能为它打好下一轮硬仗积蓄更大的能量ღ✿ღ✿。返回搜狐ღ✿ღ✿，查看更多

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